播报：盾安环境(002011):空调提盈利,汽零有空间-公司点评

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公司披露2022年年报及2023年一季报:公司2022年实现营业总收入101亿，YOY+3%; 归母利润8.4亿，YOY+107%; 扣非利润4. 6亿，YOY+21%.公司2023年01实现营业总收入24.4亿，Y0Y+21%;归母利润1. 6亿, Y0Y+95%,扣非利润1.8亿，YOY+140%。收入拆分从2022全年角度看:制冷:全年77亿，同比略降，其中对格力销售全年16亿，转单进度略低预期，值得一提的是海外业务收入约20亿，YOY+16%， 其中大部分预计为制冷配件贡献，高利润海外业务占比提升有助于提升公司盈利。

汽零:全年2亿，YOY+290%， 驱动在于下游电动车高景气以及热泵车型渗透率提升提高单车价值量。设备:全年15亿，同比略降，疫情反复对强安装属性的中央空调有所拖累。从202301角度看:制冷:预计19-20亿，同比增长20%或更高。据公司披露格力01关联交易收入约3亿，我们预计格力美的合计收入金额较同期变化不大，核心增量源于二三线空调企业。汽零:预计超6000万，低基数下同比高增长。

设备:预计3亿以上, 2204疫情导致部分订单延后至2301交付，预计同比有所增长。盈利分析从2022全年角度看:盈利增长核心为4. 25亿担保转回。同时我们也注意到，公司扣非净利率亦提升0. 7pct至4.5%，得益于大宗下行和产品结构调整带来的毛利率提升。从202301角度看:毛利率: YOY+3. 5pct至19. 5%，核心原因: 1)内销空调景气修复，高利润的二三线空调公司订单增长显著; 2)外销运费下行，利润改善。3)原材料下行及公司不锈钢代铜降本。费用率:销售、管理费用率合计改善1.3pct,格力控股后运营效率改善显著，财务费用降0.7pct，得益于格力财务公司低利率融资。